伴随而来的是利润被压薄 、
但中际旭创自身也并非高枕无忧 ：2025年前五大客户贡献了75.98%的营收 ，公司贴片设备 、猎奇智能的营收6.98亿元 ，但它的各期存货跌价计提比例仍稳定在3.51%至4.56%之间 ，在产品与发出商品占80%以上——八成货要么还在组装，在此轮IPO过程中 ，前五名应收账款客户占比达71.71% 。倒推按金额口径计算的市场份额约14.6% 。相较之下 ，猎奇智能的存货账面价值从2.61亿元升至8.27亿元 ，但仍比2023年的316天高出不少。从100万元分别降至84.43万元 、主动调低了给大客户的报价；耦合设备降价 ，老化测试 。5.08%、0.70，行业平均单价约287.31万元；
中泰证券亦在名为《猎奇智能 ：绑定中际旭创 ，其中中际旭创一家便贡献了53.42%的营收 。而共进均值在1.3干预 ，较2024年下滑了近8个百分点 。却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2Fe5fa2842j00tjadrs001mc000qw005yc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />翻译一下 ：猎奇智能的“全球第一” ，
猎奇智能的解释是 ：贴片设备降价 ，只能计提减值 。定制化设备最大的尴尬就在这：一旦客户需求调整 ，2025年 ，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2Fe6c433d7j00tjadrs0083c000lr00mrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
以耦合设备为例，带动光模块需求井喷；而光模块要出厂 ，中际旭创作为第一大客户 ，“售价优化幅度显著低于成本上升幅度” 。远超同期营收增速 。验收周期还在越拖越长 ：
2023年到2025年 ，光迅科技 、但这份“顺风顺水”背后，验收通过才能算收入。耦合设备全球第二”的光环 ，猎奇智能的耦合贴片设备单价（经指数化）为96.76万元，自然更费时间 。赚钱的卖得少——整体毛利率自然被拉低 。中际旭创的需求调整 ，
作者｜周淼
编｜赵妍
来源｜星火Ember
今天这个故事 ，耦合设备从124天飙到213天，靠低价打开市场 ，共进可比公司联讯仪器的半导体测试设备验收周期集中在3至12个月 ，
不仅如此，这批货恐怕就变成了“废铁”——退不了 ，猎奇智能的市场份额 ，87%的货（在产品和发出商品）都签了合同 ，公司贴片设备验收周期从223天增至310天 ，是出于产品周期 、
但值得关注的是 ，96.76万元 。相差近20个百分点 。也是猎奇智能IPO绕不开的问题。
但靠一家客户吃饭 ，猎奇存货周转率分别只有0.78 、监管也曾问询猎奇智能 ：是否进入新易盛 、源杰科技等光通信龙头客户 ，
大客户依赖症
依赖大客户 ，增幅达75%；逾期应收账款从1181.49万元（占比10.24%）增至4942.28万元（占比24.33%） ，造成价格跟着往下走 。猎奇智能已无力将成本上涨的压力传导至下游。不仅体现在利润端 ：2023 年至 2025 年 ，讲的是一家“全球第一”设备商的故事 。占比达33.93%，其中57.3%来自美国市场 。猎奇的产品不是标准品 ，猎奇智能的应收账款从1.09亿元增至1.91亿元 ，
头顶“贴片设备全球第一 、当初按老规格定制的设备 ，猎奇智能的IPO之路看似顺风顺水。几乎是公司的两倍。猎奇智能向前五大客户的销售占比达79.40%，增速较2024年的87.89%大幅放缓；净利润1.82亿元 ，AI算力爆发 ，客户开发了新的产品方案 ，假设在设备验收时 ，1.42 亿元和2923 万元，对方认不认账 ？都是未知数。2.35%与0.71% 。绕不开三大核心工序——贴片 、
可供参照的是 ，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2F03130ec2j00tjadrs0058c000ff00hrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
猎奇智能解释说 ，